Schwellenländer im Blickpunkt - April 2026

Wichtigste Punkte

• Der Konflikt zwischen dem Iran, den USA und Israel ist ein breit angelegter Schock für die Energieversorgung, der sich auf Rohöl, Kraftstoffe, Flüssiggas, Düngemittel, Petrochemikalien und wichtige Vorprodukte auswirkt und globale Auswirkungen auf die Schwellen- und Industrieländer haben kann.
• Energieimportierende Schwellenländer könnten mit höheren Importrechnungen und schwächeren Außenbilanzen und Währungen konfrontiert werden, während Knappheit und Währungsschwäche das Wachstum bremsen könnten. Die Inflation könnte von der Energie auf die Nahrungsmittel übergreifen, Asien und die ärmeren Volkswirtschaften sind davon am stärksten betroffen. Zu den betroffenen Volkswirtschaften gehören Taiwan, Thailand, die Türkei und Polen. China könnte sich als widerstandsfähig erweisen, da es durch die schwache Nachfrage, die Dekarbonisierung, die großen Lagerbestände und die Angebotsflexibilität isoliert ist, während die GCC-Staaten von höheren Preisen profitieren  könnten, aber mit anderen kriegsbedingten Risiken konfrontiert sind.
• Potenzielle Chancen bestehen bei Energieerzeugern außerhalb des Golfkooperationsrates, insbesondere in Lateinamerika (Brasilien, Mexiko), mit selektiver Übergewichtung in anderen Ländern (z. B. Südafrika, VAE).

Der neue Energieschock verändert die Schwellenländermärkte

Der multilaterale Konflikt um den Iran stellt einen außergewöhnlichen negativen Versorgungsschock für die globalen Rohstoffmärkte dar, der erhebliche Auswirkungen auf die Schwellen- und Industrieländer haben kann. Risiken bestehen nicht nur für Rohöl, sondern auch für Raffinerieprodukte, Flüssiggas, Düngemittel, petrochemische Erzeugnisse und Spezialprodukte wie Sprengstoff für den Bergbau, Schwefelsäure und Helium.

Der Übertragungsweg des Rohstoffschocks in die Schwellenländer beinhaltet, dass energieimportierende Volkswirtschaften mit möglicherweise stark steigenden Importrechnungen konfrontiert werden, die Druck auf die Leistungsbilanz und die Wechselkurse ausüben. Die Inflation könnte überall steigen, zunächst über die Energiepreise und später über die Lebensmittelpreise, die durch die Kraftstoff- und Düngemittelkosten getrieben werden. Die Währungsschwäche in den Energieimportländern könnte die Inflation weiter verstärken, während eine völlige Verknappung die Wirtschaftstätigkeit einschränken könnte. Es wird erwartet, dass diese Auswirkungen in den aufstrebenden Ländern Asiens und, wie im Jahr 2022, in den ärmsten Ländern der Welt am stärksten sein werden.

Der Schock führt zu einer klaren Spaltung innerhalb der Schwellenländer. Wir sehen eine vierteilige Taxonomie. Energieimporteure sind die Hauptverlierer, die mit einer Kombination aus schwächerem Wachstum und zunehmendem makroökonomischem Stress konfrontiert sind. Die Energieexporteure hingegen profitieren von verbesserten Terms of Trade und einer stärkeren Haushalts- und Außenwirtschaftsposition. China ist durch die jüngsten politischen Entscheidungen in erheblichem Maße isoliert, während die GCC-Märkte zwar von höheren Einnahmen aus Kohlenwasserstoffen profitieren, aber mit Kriegsschäden und Exportbeschränkungen zu kämpfen haben.

Energieimporteure könnten am stärksten betroffen sein, wobei mehrere große Volkswirtschaften stark exponiert sind. Länder wie Indien und Südkorea haben weltweit eines der größten Öldefizite und verbrauchen etwa 5,6 mbpd bzw. 2,5mbpd, während sie nur sehr wenig produzieren. Taiwan und Thailand sind im Verhältnis zur Größe ihrer Volkswirtschaften ähnlich exponiert. Außerhalb Asiens haben die Türkei und Polen mit einem Öldefizit von fast 1 mbpd bzw. 0,7 mbpd mit erheblichem Gegenwind zu kämpfen. Wir sind diesen Märkten gegenüber vorsichtig und haben sie in diesem Monat stärker untergewichtet.

Obwohl China ein großer Ölimporteur ist, ist es relativ widerstandsfähig: Die Inlandsnachfrage ist schwach, das Stromsystem und in geringerem Maße auch das Verkehrssystem sind stark dekarbonisiert, die Rohölvorräte sind groß (schätzungsweise 1,2 bis 1,4 Mrd. Barrel), und Importe aus Russland (und möglicherweise sogar aus dem Iran) sorgen für eine flexible Versorgung. Bezeichnenderweise sind die Renditen chinesischer Anleihen seit Beginn des Krieges gesunken, und wir beurteilen die Aussichten für chinesische Aktien im Vergleich zu anderen asiatischen Märkten inzwischen positiver.

Innerhalb der Schwellenländer liegen die Hauptchancen bei den Energieerzeugern außerhalb des Golfkooperationsrates. Lateinamerika sticht dabei hervor: Brasilien produziert etwa 4,5 mbpd gegenüber einem Verbrauch von 3,3 mbpd, während Mexiko, Kolumbien und Argentinien ebenfalls Nettoexporteure sind. Wir sind sehr positiv gegenüber Brasilien und Mexiko eingestellt und behalten unsere übergewichteten Positionen bei. Südafrika ist ein Nettoimporteur, wird aber teilweise durch seinen Status als wichtiger Kohleproduzent und seine begrenzten Kohleverflüssigungskapazitäten (~150 kbpd) abgefedert, was die Auswirkungen auf das BIP auf etwa 0,5 % reduziert; wir haben unsere kleine Übergewichtung beibehalten.

Im Golf-Kooperationsrat exportieren Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate weiterhin geringere Mengen über Pipelines zu deutlich höheren Preisen, waren aber auch mit einer beträchtlichen Anzahl von Angriffen aus dem Iran konfrontiert. Wir haben unsere übergewichtete Position in den VAE reduziert, um den wirtschaftlichen Risiken des anhaltenden Konflikts Rechnung zu tragen.

Angesichts der sehr hohen Volatilität und der tatsächlichen Lieferengpässe bei vielen wichtigen Rohstoffen sind die Aussichten für große Teile der Weltwirtschaft und der globalen Finanzmärkte unsicher. Es ist jedoch wichtig, die großen Chancen in jenen Schwellenländern zu erkennen, die zu höheren Preisen exportieren, und auch in China, wo weitsichtige politische Entscheidungen zu starken relativen Ergebnissen führen können.

Quellen: EIA, 2025 Energy Institute Statistical Review of World Energy, Bloomberg, CGEP.

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