Emerging Markets Spotlight – Avril 2026

Points clés

• Le conflit impliquant l'Iran, les États-Unis et Israël est un choc énergétique de grande ampleur, qui touche le brut, les carburants, le GNL, les engrais, les produits pétrochimiques et les principaux intrants, et qui pourrait avoir des répercussions mondiales sur les économies émergentes et développées.
• Les marchés émergents importateurs d'énergie pourraient être confrontés à des factures d'importation plus élevées et à des balances extérieures et des devises plus faibles, tandis que les pénuries et la faiblesse des devises pourraient freiner la croissance. L'inflation pourrait se propager de l'énergie à l'alimentation, l'Asie et les économies les plus pauvres. Taïwan, la Thaïlande, la Turquie et la Pologne sont parmi les économies les plus touchées. La Chine pourrait s'avérer résistante, isolée par une faible demande, la décarbonisation, des stocks importants et la flexibilité de l'offre, tandis que les États du CCG pourraient bénéficier de prix plus élevés mais être confrontés à d'autres risques liés à la guerre.
• Des opportunités potentielles existent dans les producteurs d'énergie hors CCG, en particulier en Amérique latine (Brésil, Mexique), avec des surpondérations sélectives ailleurs (par exemple en Afrique du Sud, aux Émirats arabes unis).

Le nouveau choc énergétique remodèle les marchés émergents

Le conflit multilatéral centré sur l'Iran représente un choc d'offre négatif exceptionnel pour les marchés mondiaux des matières premières, avec des implications potentielles significatives pour les économies émergentes et développées. Les risques ne concernent pas seulement le pétrole brut, mais aussi les produits raffinés, le GNL, les engrais, les produits pétrochimiques et les produits spécialisés tels que les explosifs miniers, l'acide sulfurique et l'hélium.

Le canal de transmission du choc des matières premières dans les économies émergentes comprend les économies importatrices d'énergie qui risquent de voir leurs factures d'importation augmenter fortement, ce qui exercera une pression sur les balances des comptes courants et les taux de change. L'inflation pourrait augmenter partout, d'abord par le biais des prix de l'énergie et plus tard par celui des prix des denrées alimentaires, sous l'effet des coûts des carburants et des engrais. La faiblesse des monnaies des pays importateurs d'énergie pourrait encore amplifier l'inflation, tandis que des pénuries flagrantes pourraient freiner l'activité. Ces effets devraient être plus marqués dans l'Asie émergente et, comme en 2022, dans les pays les plus pauvres du monde.

Le choc crée un clivage clair au sein des marchés émergents. Nous voyons une taxonomie en quatre parties. Les importateurs d'énergie sont les premiers perdants, confrontés à une croissance plus faible et à des tensions macroéconomiques croissantes. Les exportateurs d'énergie, en revanche, bénéficient d'une amélioration des termes de l'échange et de positions budgétaires et extérieures plus solides. La Chine est considérablement isolée par les choix politiques récents, tandis que les marchés du CCG bénéficient de revenus d'hydrocarbures plus élevés mais sont confrontés à des dommages de guerre et à des contraintes à l'exportation.

Les importateurs d'énergie pourraient être les plus touchés, plusieurs grandes économies étant très exposées. Des pays comme l'Inde et la Corée du Sud affichent des déficits pétroliers parmi les plus importants au monde, consommant respectivement environ 5,6 mbj et 2,5 mbj tout en produisant très peu. Taïwan et la Thaïlande sont également exposés par rapport à la taille de leurs économies. Au-delà de l'Asie, la Turquie et la Pologne sont confrontées à des vents contraires importants, avec des déficits pétroliers proches de 1 mbj et 0,7 mbj respectivement. Nous sommes restés prudents sur ces marchés et les avons sous-pondérés ce mois-ci.

Bien qu'elle soit un important importateur de pétrole, la Chine est relativement résistante : la demande intérieure est faible ; son système électrique et, dans une moindre mesure, son système de transport sont fortement décarbonisés ; les stocks de brut sont importants (estimés à 1,2-1,4 milliard de barils) ; et les importations en provenance de Russie (et même potentiellement d'Iran) assurent la flexibilité de l'offre. De manière significative, les rendements des obligations chinoises ont chuté depuis le début de la guerre et nous sommes devenus plus positifs sur les perspectives des actions chinoises par rapport aux autres marchés asiatiques.

Au sein des marchés émergents, les producteurs d'énergie hors CCG constituent la principale opportunité. L'Amérique latine se distingue : Le Brésil produit environ 4,5 mbj contre une consommation de 3,3 mbj, tandis que le Mexique, la Colombie et l'Argentine sont également des exportateurs nets. Nous sommes très positifs à l'égard du Brésil et du Mexique et conservons nos positions surpondérées. L'Afrique du Sud est un importateur net, mais son statut de grand producteur de charbon et sa capacité limitée de transformation du charbon en liquides (~150 kbpj) lui permettent de réduire l'impact sur le PIB à environ 0,5 % ; nous avons conservé notre légère surpondération.

Dans le CCG, l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis continuent d'exporter des volumes réduits via des pipelines à des prix beaucoup plus élevés, mais ont subi un nombre important d'attaques de la part de l'Iran. Nous avons réduit notre surpondération dans les EAU pour tenir compte des risques économiques liés à la poursuite du conflit.

Avec une volatilité très élevée et des contraintes d'approvisionnement réelles pour de nombreux produits de base essentiels, les perspectives d'une grande partie de l'économie mondiale et des marchés financiers mondiaux sont incertaines. Cependant, il est important de reconnaître les grandes opportunités dans les marchés émergents qui exportent à des prix plus élevés, ainsi qu'en Chine, où des choix politiques clairvoyants peuvent conduire à des résultats relatifs solides.

Sources : EIA, 2025 Energy Institute Statistical Institute : EIA, 2025 Energy Institute Statistical Review of World Energy, Bloomberg, CGEP.

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